日本央行罕见“弃债保汇”，日元此轮贬值潮结束了吗？

　　日rì本běn央yāng行xíng终zhōng于yú出手，另一yī关guān键方fāng美měi国guó却不bù愿yuàn联合干gàn预yù。

　　日rì本běn央yāng行xíng又出手了le。

　　当dāng地dì时shí间5月yuè13日rì，日rì本běn央yāng行xíng罕见地dì“弃债zhài保汇huì”，减jiǎn少对duì日rì本běn国guó债zhài的de购gòu买mǎi规guī模，被bèi市shì场chǎng解读为wèi为wèi了le挽救jiù日rì元yuán。行xíng动dòng后hòu，日rì债zhài遭到dào抛pāo售shòu，收shōu益yì率lǜ上shàng涨zhǎng，日rì元yuán对duì美měi元yuán回huí升shēng。但市shì场chǎng基本běn认rèn为wèi，行xíng动dòng短期qī有yǒu效xiào，长zhǎng期qī还hái取qǔ决于yú美měi日rì利lì差chà。

　　而ér美měi国guó方fāng面miàn当dāng天的de表biǎo态显示shì，对duì美měi日rì联合干gàn预yù汇huì市shì仍réng持观望wàng态度dù。

　　日rì元yuán空kōng头tóu情绪缓huǎn和hé

　　当dāng地dì时shí间5月yuè13日rì，日rì本běn央yāng行xíng削xuē减jiǎn了le债zhài券购gòu买mǎi量，将jiāng在zài5~10年nián期qī日rì本běn国guó债zhài购gòu买mǎi金额从cóng4750亿日rì元yuán减jiǎn少至zhì4250亿日rì元yuán。日rì本běn国guó债zhài收shōu益yì率lǜ随之zhī全quán线上shàng涨zhǎng，20年nián期qī日rì债zhài收shōu益yì率lǜ升shēng至zhì1.77%，创2013年nián以yǐ来lái最zuì高gāo，30年nián期qī日rì债zhài收shōu益yì率lǜ更gèng达到dào至zhì少2011年nián以yǐ来lái的de最zuì高gāo水shuǐ平píng。基准10年nián期qī日rì本běn政zhèng府fǔ债zhài券收shōu益yì率lǜ也yě升shēng至zhì0.96%，仅略lüè低dī于yú十shí多duō年nián来lái的de峰值水shuǐ平píng。美měi元yuán对duì日rì元yuán短线跳水shuǐ逾40点至zhì155.49附近jìn。

　　三sān菱日rì联摩根士丹利lì的de高gāo级jí固收shōu策cè略lüè师shīTakahiro Otsuka称chēng：“日rì本běn央yāng行xíng削xuē减jiǎn国guó债zhài购gòu买mǎi规guī模相xiāng当dāng出人rén意料，可能néng有yǒu助于yú提tí高gāo日rì债zhài收shōu益yì率lǜ。因yīn而ér，很hěn难不bù把该行xíng动dòng看kàn作zuò是shì对duì最zuì近jìn日rì元yuán贬值的de回huí应yīng。日rì债zhài市shì场chǎng也yě可能néng因yīn此cǐ出现更gèng多duō波动dòng。”

　　事shì实shí上shàng，日rì本běn政zhèng府fǔ或已yǐ出手干gàn预yù汇huì市shì。4月yuè29日rì，虽然rán日rì本běn财cái务wù省shěng未对duì是shì否fǒu进jìn行xíng汇huì率lǜ干gàn预yù予以yǐ回huí复，但日rì本běn财cái务wù省shěng副大臣chén神shén田真zhēn人rén表biǎo示shì，将jiāng继jì续xù采cǎi取qǔ适当dāng措cuò施shī应yīng对duì过度dù的de外wài汇huì波动dòng，并bìng在zài5月yuè底公布是shì否fǒu进jìn行xíng外wài汇huì干gàn预yù。市shì场chǎng猜测，日rì本běn当dāng局jú或已yǐ在zài4月yuè29日rì和hé5月yuè2日rì进jìn行xíng两次外wài汇huì干gàn预yù，才使日rì元yuán对duì美měi元yuán从cóng160快速sù拉升shēng至zhì152水shuǐ平píng附近jìn。

　　但此cǐ前qián，日rì本běn央yāng行xíng行xíng长zhǎng植田和hé男对duì以yǐ货huò币bì政zhèng策cè干gàn预yù汇huì市shì一yī直zhí持保留态度dù。而ér5月yuè8日rì，他突然rán表biǎo示shì，日rì元yuán快速sù、单边biān下xià跌diē对duì日rì本běn经jīng济jì不bù利lì，是shì不bù可取qǔ的de，可能néng会huì针对duì汇huì市shì波动dòng采cǎi取qǔ货huò币bì政zhèng策cè应yīng对duì措cuò施shī。日rì本běn央yāng行xíng最zuì新xīn的de4月yuè会huì议yì摘要也yě显示shì，货huò币bì委员yuán会huì成chéng员yuán正密切qiè关guān注日rì元yuán疲软对duì通tōng胀的de影yǐng响，并bìng认rèn为wèi可能néng因yīn此cǐ加快加息xī步bù伐fá。这引yǐn发投tóu资zī者zhě猜测，日rì本běn央yāng行xíng将jiāng提tí前qián而ér不bù是shì推迟加息xī，并bìng削xuē减jiǎn债zhài券购gòu买mǎi规guī模。

　　SMBC日rì兴证zhèng券驻东dōng京的de高gāo级jí利lì率lǜ策cè略lüè师shīAtaru Okumura在zài一yī份fèn报告gào中zhōng写道，日rì本běn央yāng行xíng采cǎi取qǔ行xíng动dòng支持日rì元yuán的de紧迫性xìng已yǐ升shēng至zhì2022年nián11月yuè时shí的de水shuǐ平píng，预yù计日rì本běn央yāng行xíng将jiāng在zài6月yuè的de下xià一yī次会huì议yì上shàng采cǎi取qǔ行xíng动dòng，包括改gǎi变biàn购gòu债zhài规guī模。对duì于yú日rì本běn央yāng行xíng态度dù的de转zhuǎn变biàn，瑞穗证zhèng券驻东dōng京的de首shǒu席策cè略lüè师shīShoki Omori认rèn为wèi：“日rì本běn央yāng行xíng似乎受shòu到dào来lái自政zhèng府fǔ的de压力lì，要求qiú其采cǎi取qǔ行xíng动dòng应yīng对duì日rì元yuán贬值和hé宽松的de金融环境jìng。”

　　更gèng有yǒu趣qù的de是shì，就在zài日rì本běn央yāng行xíng13日rì出手后hòu，日rì本běn财cái务wù大臣chén铃木俊一yī14日rì表biǎo示shì，政zhèng府fǔ将jiāng与日rì本běn央yāng行xíng在zài外wài汇huì问wèn题上shàng密切qiè合作zuò，以yǐ确què保双方fāng在zài实shí现共同tóng政zhèng策cè目标时shí，不bù会huì互hù相xiāng摩擦和hé阻碍ài。“保持密切qiè的de政zhèng策cè协xié调很hěn重要，以yǐ免阻碍ài其他政zhèng策cè的de实shí施shī并bìng降jiàng低dī政zhèng策cè制zhì定dìng的de整体tǐ有yǒu效xiào性xìng。”他称chēng。

　　而ér日rì债zhài投tóu资zī者zhě则对duì于yú日rì本běn央yāng行xíng此cǐ举心存cún余yú悸jì。此cǐ前qián，全quán球qiú基金曾连续xù12周zhōu抛pāo售shòu10年nián期qī日rì债zhài，录lù得dé2014年nián来lái最zuì长zhǎng连抛pāo纪录lù，直zhí到dào5月yuè才刚刚扭转zhuǎn这一yī趋势shì。三sān井住zhù友信xìn托资zī管的de高gāo级jí策cè略lüè师shīKatsutoshi Inadome称chēng：“市shì场chǎng不bù确què定dìng此cǐ次减jiǎn少购gòu债zhài规guī模是shì否fǒu是shì一yī次性xìng的de。事shì实shí上shàng，再次削xuē减jiǎn可能néng随时shí会huì发生，最zuì早可能néng就在zài这周zhōu五，这会huì给日rì债zhài收shōu益yì率lǜ继jì续xù带来lái上shàng升shēng压力lì。”

　　日rì元yuán长zhǎng期qī仍réng取qǔ决于yú美měi联储chǔ

　　一yī连串干gàn预yù下xià，投tóu资zī者zhě的de短期qī空kōng头tóu情绪确què实shí得dé到dào缓huǎn和hé。美měi国guó商品期qī货huò交易yì委员yuán会huì（CFTC）最zuì新xīn公布的de数据显示shì，截至zhì5月yuè7日rì当dāng周zhōu，对duì冲chōng基金持有yǒu逾8.1万wàn份fèn日rì元yuán空kōng头tóu合约，较前qián一yī周zhōu减jiǎn少近jìn2.7万wàn份fèn，为wèi自2020年nián3月yuè以yǐ来lái最zuì大降jiàng幅。

　　但此cǐ前qián接受shòu第一yī财cái经jīng记jì者zhě采cǎi访fǎng的de不bù少市shì场chǎng人rén士都dōu认rèn为wèi，日rì元yuán长zhǎng期qī走zǒu势shì更gèng取qǔ决于yú美měi联储chǔ，而ér非日rì本běn央yāng行xíng。牛津经jīng济jì研yán究jiū院（Oxford Economics）的de日rì本běn首shǒu席经jīng济jì学家jiā长zhǎng井滋人rén（Nagai Shigeto）告gào诉第一yī财cái经jīng，日rì元yuán疲软不bù太tài可能néng成chéng为wèi日rì本běn进jìn一yī步bù加息xī的de主要导dǎo火索，“更gèng重要的de是shì，除chú非金融市shì场chǎng预yù计日rì本běn央yāng行xíng将jiāng采cǎi取qǔ一yī系xì列liè加息xī措cuò施shī来lái应yīng对duì通tōng胀加速sù，否fǒu则日rì本běn央yāng行xíng的de加息xī对duì日rì元yuán的de提tí振作zuò用有yǒu限。并bìng且，日rì本běn央yāng行xíng也yě不bù太tài可能néng多duō次加息xī。美měi联储chǔ长zhǎng期qī高gāo收shōu益yì的de风险可能néng会huì延长zhǎng日rì元yuán疲软的de时shí间，并bìng推动dòng日rì本běn的de进jìn口通tōng胀显著上shàng升shēng。”

　　安联投tóu资zī全quán球qiú多duō元yuán资zī产首shǒu席投tóu资zī总zǒng监哈特（Greg Hirt）此cǐ前qián也yě告gào诉第一yī财cái经jīng，“我wǒ们对duì日rì元yuán对duì美měi元yuán汇huì率lǜ仍réng持中zhōng性xìng观点，因yīn为wèi截至zhì目前qián，美měi联储chǔ一yī直zhí是shì该汇huì率lǜ走zǒu势shì的de主导dǎo者zhě。在zài我wǒ们看kàn到dào更gèng强qiáng的de驱动dòng因yīn素，比bǐ如rú数据支持美měi联储chǔ比bǐ预yù期qī更gèng快降jiàng息xī，或日rì本běn央yāng行xíng作zuò出任rèn何果断的de防御性xìng措cuò施shī之zhī前qián，美měi日rì高gāo利lì差chà和hé日rì元yuán继jì续xù走zǒu低dī的de可能néng性xìng使我wǒ们采cǎi取qǔ观望wàng态度dù。”

　　从cóng日rì元yuán汇huì率lǜ的de历史走zǒu势shì中zhōng也yě不bù难发现，汇huì率lǜ变biàn化同tóng时shí受shòu到dào经jīng济jì基本běn面miàn、利lì差chà、通tōng胀等多duō种因yīn素的de影yǐng响。平píng安银yín行xíng策cè略lüè团tuán队duì认rèn为wèi，汇huì率lǜ干gàn预yù措cuò施shī在zài短期qī内nèi有yǒu效xiào，但不bù会huì推动dòng日rì元yuán趋势shì反fǎn转zhuǎn，更gèng多duō地dì是shì放fàng缓huǎn日rì元yuán贬值的de速sù度dù，本běn轮日rì元yuán走zǒu势shì关guān键在zài于yú日rì本běn央yāng行xíng货huò币bì政zhèng策cè转zhuǎn向以yǐ及美měi元yuán情况kuàng。短期qī内nèi，日rì元yuán仍réng将jiāng保持偏弱走zǒu势shì。中zhōng长zhǎng期qī来lái看kàn，日rì元yuán本běn轮快速sù贬值对duì吸xī引yǐn外wài资zī流liú入的de边biān际作zuò用正在zài减jiǎn弱，近jìn期qī外wài资zī流liú动dòng波动dòng加大，日rì本běn当dāng局jú或将jiāng考虑lǜ降jiàng低dī对duì日rì元yuán贬值幅度dù的de上shàng限。RBC Capital Markets驻新xīn加坡亚洲的de外wài汇huì策cè略lüè主管Alvin Tan认rèn为wèi，面miàn对duì“巨jù大的de”美měi日rì利lì差chà，如rú果美měi国guó利lì率lǜ不bù下xià降jiàng，日rì本běn当dāng局jú干gàn预yù的de影yǐng响将jiāng很hěn快消散，美měi元yuán对duì日rì元yuán汇huì率lǜ将jiāng重回huí160的de水shuǐ平píng。

　　美měi国guó对duì联合干gàn预yù仍réng持保留态度dù

　　野村综合研yán究jiū所首shǒu席经jīng济jì学家jiā辜朝明míng（Richard C． Koo）在zài上shàng周zhōu接受shòu第一yī财cái经jīng记jì者zhě专访fǎng时shí曾表biǎo示shì，日rì元yuán对duì美měi元yuán贬值部bù分是shì由yóu自由yóu贸mào易yì和hé自由yóu资zī本běn流liú动dòng之zhī间的de根本běn脱节导dǎo致zhì。超强qiáng美měi元yuán不bù论在zài过去还hái是shì此cǐ次，都dōu恐导dǎo致zhì美měi国guó贸mào易yì保护主义情绪重燃。而ér当dāng年nián的de“广场chǎng协xié议yì”以yǐ及美měi国guó前qián总zǒng统tǒng特朗普干gàn预yù强qiáng美měi元yuán的de例子显示shì，通tōng过政zhèng府fǔ表biǎo现得dé非常强qiáng硬，吓退外wài汇huì市shì场chǎng投tóu机者zhě投tóu资zī者zhě，政zhèng府fǔ确què实shí可以yǐ改gǎi变biàn或干gàn预yù汇huì率lǜ。

　　“为wèi了le拯救jiù自由yóu贸mào易yì，我wǒ们必bì须xū控kòng制zhì那些认rèn为wèi自己是shì美měi国guó自由yóu贸mào易yì输家jiā的de人rén的de数量。唯一yī的de办bàn法就是shì通tōng过干gàn预yù汇huì率lǜ，令lìng美měi元yuán下xià跌diē，令lìng更gèng多duō美měi国guó人rén不bù那么反fǎn感自由yóu贸mào易yì。我wǒ很hěn庆幸，美měi日rì韩三sān国guó近jìn期qī会huì面miàn，共同tóng讨论了le美měi元yuán过于yú强qiáng势shì的de问wèn题。我wǒ很hěn久以yǐ前qián就认rèn识shí了le美měi国guó财cái政zhèng部bù长zhǎng耶yé伦lún，此cǐ前qián也yě已yǐ写信xìn给她tā，建议yì她tā在zài为wèi时shí过晚之zhī前qián采cǎi取qǔ行xíng动dòng。”他称chēng。

　　然rán而ér，从cóng最zuì新xīn表biǎo态看kàn，美měi国guó目前qián对duì联合干gàn预yù仍réng持保留态度dù。美měi国guó财cái长zhǎng耶yé伦lún13日rì称chēng，“各国guó可以yǐ进jìn行xíng外wài汇huì干gàn预yù，但如rú果没有yǒu更gèng根本běn的de政zhèng策cè变biàn化，干gàn预yù并bìng不bù总zǒng是shì有yǒu效xiào的de。我wǒ们仍réng然rán认rèn为wèi，这种情况kuàng（干gàn预yù汇huì市shì）应yīng该很hěn少发生，如rú果发生，应yīng该与贸mào易yì伙伴沟通tōng。”

　　无wú独dú有yǒu偶。国guó际货huò币bì基金组织zhī（IMF）也yě表biǎo示shì，日rì本běn允许日rì元yuán灵活波动dòng的de承诺nuò将jiāng有yǒu助于yú日rì本běn央yāng行xíng专注于yú实shí现价jià格稳定dìng，并bìng对duì市shì场chǎng上shàng呼声越来lái越大的de通tōng过货huò币bì政zhèng策cè来lái减jiǎn缓huǎn日rì元yuán下xià跌diē压力lì的de做法，给予了le警示shì。

　　美měi国guó银yín行xíng13日rì表biǎo示shì，美měi国guó如rú果与日rì本běn联合干gàn预yù提tí振日rì元yuán，将jiāng给全quán球qiú金融体tǐ系xì带来lái广泛风险。该行xíng策cè略lüè师shī可汗（Alex Cohen）认rèn为wèi，只有yǒu在zài“市shì场chǎng波动dòng过大或无wú序且缺乏流liú动dòng性xìng”的de情况kuàng下xià，美měi国guó才有yǒu必bì要采cǎi取qǔ措cuò施shī。“尽管以yǐ任rèn何合理的de衡héng量标准来lái看kàn，日rì元yuán似乎确què实shí被bèi低dī估了le，但同tóng时shí很hěn难证zhèng明míng美měi元yuán目前qián对duì日rì元yuán的de汇huì率lǜ水shuǐ平píng是shì不bù合理的de。基于yú此cǐ，美měi国guó默mò许日rì本běn单方fāng面miàn干gàn预yù，已yǐ是shì美měi国guó财cái政zhèng部bù目前qián最zuì大的de让步bù了le。”他补充称chēng，“在zài一yī个更gèng温和hé的de通tōng胀环境jìng中zhōng，美měi元yuán走zǒu弱对duì美měi国guó的de好处将jiāng更gèng加明míng显。但在zài美měi联储chǔ尚未有yǒu信xìn心完wán全quán管控kòng住zhù通tōng胀的de情况kuàng下xià，为wèi了le协xié同tóng干gàn预yù而ér同tóng时shí抛pāo售shòu美měi元yuán，将jiāng导dǎo致zhì美měi联储chǔ政zhèng策cè不bù连贯。”