股价创2021年新高，“周期之王”中远海控的估值体系迎来重塑？(gu jia chuang nian xin gao zhou qi zhi wang zhong yuan hai kong de gu zhi ti xi ying lai chong su)

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　　中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ年nián内nèi上shàng涨近jìn47%；港gǎng股gǔ年nián内nèi涨幅fú更是shì达dá到dào57.45%，股gǔ价jià创chuàng2021年nián新xīn高gāo。中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng被bèi资zī金jīn追捧的de背后离lí不bù开内nèi外wài因yīn素sù的de共振。此cǐ外wài，资zī金jīn的de重新xīn回huí归或也yě意味着zhe中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng的de强周zhōu期qī性xìng正在zài被bèi淡化huà，其qí估gū值zhí体系xì有yǒu望被bèi重塑。

　　“周zhōu期qī之zhī王wáng”中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng王wáng者归来lái。

　　5月yuè13日rì，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng继续xù强势shì上shàng涨，截jié至zhì收shōu盘，A股gǔ涨5.39%，年nián内nèi涨幅fú46.87%，续xù刷新xīn年nián内nèi高gāo点；港gǎng股gǔ涨5.64%，年nián内nèi涨幅fú57.45%，创chuàng2021年nián新xīn高gāo。

　　近jìn年nián来lái，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng饱受“周zhōu期qī性xìng”的de争论，以yǐ至zhì于yú在zài2021年nián景气最zuì高gāo峰，其qí动dòng态tàiPE不bù过guò5倍；在zài2022年nián至zhì2023年nián期qī间jiān，公gōng司sī甚至zhì一yī度dù“破pò净jìng”，动dòng态tàiPE一yī度dù低dī至zhì2倍以yǐ下xià。

　　在zài“破pò净jìng”期qī间jiān，公gōng司sī股gǔ价jià也yě随suí着zhe利lì润rùn的de骤降而大dà幅fú下xià跌。如今，在zài内nèi外wài因yīn素sù共振下xià，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng正赢得资zī金jīn的de青qīng睐lài，公gōng司sī的de估gū值zhí体系xì或将jiāng迎来lái重塑。

　　港gǎng股gǔ创chuàng下xià2021年nián新xīn高gāo

　　中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng的de强势shì出chū乎了le大dà部bù分fēn投tóu资zī者的de意料liào。

　　Wind数shù据jù显xiǎn示shì，截jié至zhì2024年nián5月yuè13日rì收shōu盘，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ年nián内nèi上shàng涨46.87%，市shì值zhí达dá2245亿yì元yuán；港gǎng股gǔ更是shì一yī鼓作气创chuàng下xià2021年nián的de新xīn高gāo。

　　被bèi称为wèi“周zhōu期qī之zhī王wáng”的de中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng为wèi何能néng够如此cǐ强势shì呢？主要yào原因yīn或源yuán于yú内nèi外wài因yīn素sù的de共振。

　　首先xiān是shì外wài部bù因yīn素sù，“红hóng海hǎi危机jī”或是shì中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng此cǐ轮lún行xíng情qíng的de催化huà剂之zhī一yī。

　　自zì2023年nián10月yuè“哈hā以yǐ”爆发fā战争以yǐ来lái，冲突双shuāng方fāng不bù但dàn未就jiù谈判pàn达dá成chéng一yī致zhì；相反，周zhōu边组织加jiā大dà了le对途经jīng红hóng海hǎi远yuǎn洋yáng商船袭击力度dù。

　　据jù了le解，全quán球约yuē三sān分fēn之zhī一yī的de集jí装箱xiāng船运yùn力部bù署在zài红hóng海hǎi区qū域yù；但dàn基jī于yú冲突背景，众zhòng集jí运yùn船队duì只zhǐ得“避开”红hóng海hǎi，选择从cóng更远yuǎn处的de好望角进jìn行xíng绕行xíng。由yóu此cǐ，不bù但dàn使shǐ得航háng线运yùn距拉长zhǎng，并bìng催生买主因yīn担忧供gōng应yīng链速率而产生“提tí前备bèi货”的de意愿；而这zhè一yī切皆jiē集jí中zhōng反映在zài运yùn价jià大dà涨之zhī中zhōng。

　　浙商证券研yán报显xiǎn示shì，红hóng海hǎi冲突后船舶bó绕行xíng导dǎo致zhì航háng距增zēng长zhǎng约yuē29%，带dài动dòng全quán球箱xiāng海hǎi里lǐ需xū求qiú增zēng长zhǎng5.27%；而表biǎo征集jí运yùn运yùn价jià的deSCFI、CCFI指zhǐ数shù均值zhí在zài冲突发fā生前分fēn别bié仅jǐn有yǒu1000点、872.11点，但dàn截jié至zhì2024年nián5月yuè10日rì，前述两liǎng大dà指zhǐ数shù均值zhí已yǐ分fēn别bié达dá1958点与1258点。

　　运yùn价jià涨潮cháo之zhī际，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng旗qí下xià公gōng司sī亦yì实shí现xiàn跟gēn随suí。据jù国guó投tóu安ān信xìn期qī货研yán报统计jì，5月yuè6日rì至zhì12日rì，中zhōng远yuǎn海hǎi运yùn集jí运yùn即jí期qī运yùn价jià为wèi2250$/TEU、3825$/FEU；5月yuè13日rì至zhì19日rì，公gōng司sī即jí期qī运yùn价jià上shàng涨至zhì2400$/TEU、4125$/FEU；5月yuè20日rì至zhì6月yuè2日rì，公gōng司sī即jí期qī运yùn价jià上shàng涨至zhì2775$/TEU、4975$/FEU。

　　除了le外wài部bù因yīn素sù导dǎo致zhì运yùn价jià上shàng涨，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng的de低dī估gū、高gāo分fēn红hóng以yǐ及jí市shì值zhí管理lǐ也yě让ràng大dà批资zī金jīn趋之zhī若鹜。

　　数shù据jù显xiǎn示shì，2023年nián，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ市shì盈yíng率始shǐ终维持chí在zài5倍以yǐ下xià，并bìng一yī度dù低dī至zhì仅jǐn1.5倍，且公gōng司sī呈现xiàn深shēn度dù“破pò净jìng”状态tài，市shì净jìng率最zuì低dī时shí不bù足zú0.8倍，而同tóng一yī时shí期qī内nèi，公gōng司sī加jiā权quánROE达dá11.8%。

　　此cǐ外wài，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng“红hóng利lì属shǔ性xìng”同tóng样突出chū，并bìng且通tōng过guò回huí购来lái进jìn行xíng“市shì值zhí管理lǐ”的de态tài度dù明míng确。

　　由yóu于yú前两liǎng年nián的de爆赚，公gōng司sī2023年nián共计jì实shí施两liǎng次分fēn红hóng，累lèi计jì每股gǔ派0.74元yuán（含税）；总共发fā放现xiàn金jīn约yuē118.7亿yì元yuán，分fēn红hóng比bǐ例约yuē为wèi50%。截jié至zhì2024年nián2月yuè末mò，公gōng司sī已yǐ累lèi计jì回huí购A股gǔ和héH股gǔ2.15亿yì股gǔ，回huí购股gǔ份已yǐ全quán部bù完成chéng注zhù销。

　　在zài集jí齐了le低dī估gū值zhí、高gāo分fēn红hóng、市shì值zhí管理lǐ并bìng叠dié加jiā运yùn价jià上shàng涨的de催化huà后，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng表biǎo现xiàn得“势shì如破pò竹zhú”。

　　公gōng募mù、国guó家队duì共享资zī本盛宴

　　股gǔ价jià的de暴bào涨也yě让ràng提tí前布局jú的de资zī金jīn赚得盆满钵满。

　　回huí顾gù过guò往行xíng情qíng发fā现xiàn，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ曾céng于yú2019年nián至zhì2021年nián间jiān分fēn别bié取qǔ得26.74%、119.04%、94.68%的de涨幅fú。此cǐ后的de2022年nián到dào2023年nián，公gōng司sī股gǔ价jià表biǎo现xiàn平píng淡，加jiā之zhī期qī间jiān公gōng司sī所suǒ属shǔ集jí运yùn行xíng业yè景气度dù远yuǎn不bù及jí2020和hé2021年nián，因yīn而彼时shí有yǒu声音yīn认为wèi，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng难回huí巅峰。

　　不bù过guò，在zài一yī片质zhì疑声中zhōng，依yī然rán有yǒu部bù分fēn资zī金jīn选择自zì2023年nián起加jiā入rù或延yán续xù对中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ的de布局jú。

　　具体来lái看kàn，有yǒu着zhe“新xīn晋国guó家队duì”称号的de国guó新xīn投tóu资zī于yú2023年nián二季jì度dù内nèi新xīn进jìn公gōng司sī超chāo2.7亿yì股gǔ，此cǐ时shí中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ波bō动dòng区qū间jiān为wèi8.36元yuán至zhì9.83元yuán之zhī间jiān。

　　在zài2023年nián三sān季jì度dù累lèi计jì完成chéng对A股gǔ中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng1.69亿yì股gǔ的de减持chí后，国guó新xīn投tóu资zī又于yú当年nián四季jì度dù在zài8.93至zhì10.39元yuán区qū间jiān内nèi大dà幅fú加jiā仓cāng至zhì4.7亿yì股gǔ。2024年nián一yī季jì度dù，国guó新xīn投tóu资zī再次对中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ进jìn行xíng减持chí，但dàn截jié至zhì一yī季jì度dù末mò，仍réng持chí有yǒu公gōng司sī2.95亿yì股gǔ。

　　倘tǎng若国guó新xīn投tóu资zī目前没有yǒu大dà幅fú减持chí，其qí投tóu资zī收shōu益将jiāng相当可kě观。

　　除了le国guó新xīn投tóu资zī外wài，大dà成chéng基jī金jīn、宝盈yíng基jī金jīn旗qí下xià多只zhǐ产品对中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng同tóng样较jiào为wèi青qīng睐lài。

　　其qí中zhōng，徐彦yàn掌zhǎng舵duò的de“大dà成chéng睿享A”于yú2023年nián一yī季jì度dù将jiāng公gōng司sī所suǒ持chí股gǔ数shù由yóu937.5万wàn股gǔ提tí升至zhì1482.8万wàn股gǔ；当年nián二季jì度dù，其qí又将jiāng所suǒ持chí公gōng司sī股gǔ数shù加jiā至zhì2224.2万wàn股gǔ；截jié至zhì2024年nián一yī季jì度dù末mò，该gāi产品还持chí有yǒu771.7万wàn股gǔ中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ。

　　徐彦yàn旗qí下xià“大dà成chéng竞争优势shì混hùn合héA”亦yì在zài2023年nián二季jì度dù、三sān季jì度dù期qī间jiān分fēn别bié加jiā仓cāng682.6万wàn股gǔ、157.2万wàn股gǔ；目前，该gāi基jī金jīn对公gōng司sī实shí施部bù分fēn减仓cāng，但dàn依yī然rán手shǒu握547.3万wàn股gǔ。

　　同tóng为wèi徐彦yàn管理lǐ的de“大dà成chéng策略回huí报混hùn合héA”于yú2023年nián一yī季jì度dù至zhì三sān季jì度dù分fēn别bié加jiā仓cāng344.1万wàn股gǔ、235.1万wàn股gǔ、154.1万wàn股gǔ；2023年nián四季jì度dù与2024年nián一yī季jì度dù，该gāi基jī金jīn小幅fú减持chí中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ，但dàn截jié至zhì最zuì新xīn，仍réng持chí1265.4万wàn股gǔ中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA，持chí仓cāng市shì值zhí达dá1.31亿yì。

　　此cǐ外wài，最zuì近jìn半bàn年nián上shàng涨近jìn13%的de“宝盈yíng新xīn价jià值zhí混hùn合héA”于yú2023年nián一yī季jì度dù将jiāng中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ纳nà入rù前十shí大dà持chí仓cāng，并bìng增zēng持chí147.9万wàn股gǔ，达dá560万wàn股gǔ。2023年nián二至zhì四季jì度dù期qī间jiān，该gāi基jī金jīn分fēn别bié加jiā仓cāng70.7万wàn股gǔ、减仓cāng130.7万wàn股gǔ、减仓cāng62.16万wàn股gǔ中zhōng远yuǎn海hǎi控kòngA股gǔ，目前仍réng累lèi计jì持chí有yǒu437.8万wàn股gǔ。

　　从cóng主动dòng基jī金jīn持chí仓cāng来lái看kàn，徐彦yàn是shì所suǒ有yǒu基jī金jīn经jīng理lǐ中zhōng对中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng最zuì钟情qíng的de一yī位，旗qí下xià三sān只zhǐ产品截jié至zhì一yī季jì度dù末mò持chí仓cāng市shì值zhí近jìn2.7亿yì，倘tǎng若目前仍réng然rán持chí有yǒu，收shōu益将jiāng十shí分fēn可kě观。

　　“周zhōu期qī”已yǐ不bù再？

　　回huí溯历lì史，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng的de“成chéng名”其qí实shí并bìng非fēi源yuán于yú其qí2019年nián至zhì2021年nián的de优异yì表biǎo现xiàn。早在zài2007年nián，其qí前身中zhōng国guó远yuǎn洋yáng就jiù被bèi冠guān以yǐ“周zhōu期qī之zhī王wáng”的de称号。

　　资zī料liào显xiǎn示shì，曾céng经jīng的de中zhōng国guó远yuǎn洋yáng经jīng营集jí装箱xiāng租赁、码mǎ头tóu、物流等生意，涵hán盖集jí运yùn和hé干散sàn货运yùn输（下xià称“散sàn运yùn”）两liǎng大dà典型xíng周zhōu期qī性xìng业yè务wù，并bìng于yú2007年nián登dēng陆lùA股gǔ。在zài2007年nián6月yuè26日rì至zhì2007年nián10月yuè25日rì短duǎn短duǎn54个交jiāo易日rì内nèi，其qí一yī度dù上shàng涨达dá7.06倍，最zuì高gāo市shì值zhí曾céng触及jí6101亿yì元yuán。

　　同tóng一yī年nián，全quán球集jí运yùn市shì场chǎng表biǎo现xiàn平píng稳，但dàn散sàn运yùn市shì场chǎng极度dù活跃，波bō罗luó的de海hǎi干散sàn货指zhǐ数shù（BDI）一yī度dù上shàng冲至zhì万wàn点，致zhì使shǐ彼时shí中zhōng国guó远yuǎn洋yáng旗qí下xià新xīn收shōu购而来lái的de散sàn运yùn业yè务wù收shōu入rù暴bào增zēng。全quán年nián来lái看kàn，中zhōng国guó远yuǎn洋yáng实shí现xiàn营收shōu981.3亿yì元yuán，同tóng比bǐ增zēng长zhǎng53.96%，归母净jìng利lì润rùn190.7亿yì元yuán，同tóng比bǐ增zēng长zhǎng152.07%。

　　随suí后，伴bàn随suí着zhe众zhòng多散sàn运yùn船东dōng进jìn行xíng运yùn力大dà幅fú扩kuò张以yǐ及jí2008年nián金jīn融危机jī爆发fā，全quán球散sàn运yùn市shì场chǎng供gōng需xū两liǎng端皆jiē严重承压，BDI最zuì低dī时shí不bù足zú千点，中zhōng国guó远yuǎn洋yáng亦yì陷入rù“黑暗时shí刻kè”。

　　2009至zhì2015年nián七年nián间jiān，中zhōng国guó远yuǎn洋yáng有yǒu六个年nián度dù扣非fēi净jìng利lì润rùn为wèi负，累lèi计jì亏损额度dù达dá389.31亿yì元yuán。而在zài2013至zhì2014年nián期qī间jiān，公gōng司sī甚至zhì一yī度dù被bèi冠guān以yǐ“ST”的de头tóu衔。

　　2015年nián12月yuè，经jīng报国guó务wù院批准，中zhōng国guó远yuǎn洋yáng集jí团tuán与中zhōng海hǎi集jí团tuán实shí施重组，中zhōng国guó远yuǎn洋yáng亦yì随suí之zhī发fā生重大dà变动dòng。

　　具体来lái看kàn。首先xiān，公gōng司sī将jiāng持chí有yǒu的de中zhōng散sàn集jí团tuán100%股gǔ权quán出chū售shòu予yǔ中zhōng远yuǎn集jí团tuán，即jí彻底剥离lí散sàn运yùn业yè务wù。其qí次，公gōng司sī拟nǐ向xiàng上shàng市shì公gōng司sī中zhōng海hǎi集jí运yùn购买33家集jí运yùn公gōng司sī股gǔ权quán，并bìng经jīng营租赁其qí船舶bó和hé集jí装箱xiāng；然rán后，中zhōng远yuǎn太平píng洋yáng将jiāng其qí持chí有yǒu的de佛罗luó伦100%股gǔ权quán出chū售shòu予yǔ中zhōng海hǎi集jí运yùn香xiāng港gǎng，即jí剥离lí集jí装箱xiāng租赁业yè务wù；最zuì后，中zhōng远yuǎn太平píng洋yáng购买中zhōng海hǎi港gǎng口100%股gǔ权quán，加jiā码mǎ优质zhì码mǎ头tóu资zī产。

　　2017年nián7月yuè，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng宣布以yǐ每股gǔ78.67港gǎng元yuán向xiàng东dōng方fāng海hǎi外wài全quán体股gǔ东dōng发fā出chū附fù先xiān决条件的de自zì愿性xìng全quán面miàn现xiàn金jīn收shōu购要yào约yuē；交jiāo易完成chéng后，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng将jiāng持chí有yǒu东dōng方fāng海hǎi外wài90.1%股gǔ权quán，并bìng能néng借jiè此cǐ进jìn一yī步完善集jí运yùn航háng线布局jú。此cǐ后，因yīn涉及jí港gǎng交jiāo所suǒ“公gōng众zhòng持chí股gǔ”要yào求qiú，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng出chū售shòu东dōng方fāng海hǎi外wài15.1%的de股gǔ权quán，并bìng将jiāng最zuì终的de持chí股gǔ数shù量定dìng格在zài4.693亿yì股gǔ。

　　而经jīng过guò一yī系xì列复fù杂zá的de整合hé后，中zhōng国guó远yuǎn洋yáng正式“蜕tuì变”为wèi中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng，主营更聚jù焦于yú集jí运yùn及jí码mǎ头tóu业yè务wù，多元yuán化huà及jí产业yè链延yán伸shēn协同tóng效应yīng更加jiā突出chū，抗kàng风险能néng力得以yǐ增zēng强。

　　在zài2020-2021年nián的de集jí运yùn行xíng业yè超chāo级景气周zhōu期qī中zhōng，中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng两liǎng年nián爆赚超chāo2000亿yì元yuán，公gōng司sī最zuì高gāo市shì值zhí4000余亿yì，对应yīng动dòng态tàiPE仅jǐn5倍不bù到dào，这zhè表biǎo明míng市shì场chǎng将jiāng中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng视shì作周zhōu期qī性xìng极强的de行xíng业yè。

　　2023年nián，代表biǎo集jí运yùn价jià格的deCCFI指zhǐ数shù已yǐ经jīng跌回huí疫情qíng前，但dàn中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng仍réng实shí现xiàn净jìng利lì润rùn238.6亿yì元yuán，相较jiào2018年nián、2019年nián增zēng长zhǎng依yī旧明míng显xiǎn。

　　虽然rán集jí运yùn行xíng业yè长zhǎng期qī供gōng大dà于yú求qiú，致zhì使shǐ中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng虽然rán表biǎo面miàn仍réng呈较jiào大dà“周zhōu期qī”波bō动dòng；但dàn在zài中zhōng远yuǎn海hǎi控kòng主营多元yuán化huà及jí产业yè链延yán伸shēn的de模式下xià，公gōng司sī中zhōng枢利lì润rùn底线持chí续xù抬tái升、利lì润rùn波bō动dòng开始shǐ收shōu敛。

　　如今股gǔ价jià的de大dà幅fú上shàng涨，或许是shì市shì场chǎng认知改变的de信xìn号之zhī一yī。